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但从细分数据来看，一线城市限购抑制严格，3-4月以后的地产销售改善主要由二下城市贡献。三线城市因为消费能力较差，在棚改货币化刺激导致房价翻倍以后，成交有放缓势头，且导致消费被严重挤出。2、9月需求为下半年最好，前期反弹已体现旺季需求。9月中上旬螺纹成交较8月底明显好转，截止9月21日，全国主流贸易商建筑钢材成交量10日均值18.8万吨，较8月下旬的15.9万吨有明显改善。但随着唐山市点名8月底复产钢厂，市场再拾旺季供给收缩预期，盘面启动反弹，本轮成交改善也被纳入这轮价格上涨中。

从投资上看，继续建议关注资产价值和安全边际。近期我们看到随着悲观预期在逐渐被市场消化，较多优质股票已经进入从资产角度看具备较高安全边际的区间。我们建议关注价值属性持续增强的水泥龙头企业（海螺水泥），需求高位韧性或超市场预期，海螺股息率具备较高吸引力，而区域建设推进有望对北方部分区域的水泥需求带来改善可能；玻璃明年具备供需关系好转的可能（地产竣工回补、延迟冷修产线被动冷修），但是仍然需要观察（旗滨当前的股息率为8%，已具备一定的安全边际）；与销售关联度高的后周期品种展望明年存在一定基本面上的压力，但是长期集中度提升的趋势不改，仍然建议积极寻找资产与价格能够较好匹配的时点。而成长板块如石英玻璃（菲利华）、玻纤（中国巨石、中材科技、长海股份）等的整体长逻辑仍然是比较通顺的，部分股价出现明显回调甚至接近净资产水平，建议从中长期角度建议持续关注。

此后，80后的杭州哲信实控人王健，开始现身浙江金科的资本故事。这位出生于1988年的年轻人，2009年毕业于浙江工业大学，2010年创立杭州哲信，由王健及其父亲王衡鑫共同成立，注册资本仅为100万元（2012年5月才实缴完毕）。据21世纪经济报道记者获悉，杭州哲信刚创建的时候，仅靠做一些小游戏来维持公司的正常运营。其第一款大型手游《诸神Q传》，从2012年开始研发，到2013年3月份才正式投入市场，开发成本近200万，开发周期也在一年左右。

投资建议：本周继多地出现调控宽松后，广州于12月24日在公积金方面进行政策调整：规定广州人在毗邻城市购买首套房可用公积金。随着经济下行压力增加、销售转负，松动政策频现，我们认为未来或有更多市场条件适宜、财政收入偏紧的城市，在“因城施策、分类指导”和“稳增长”的主基调下，存在进一步放松调控的可能性。11月全国首套房贷利率为5.71%，与10月持平，往后看，首套房贷利率大概率见顶。资金端，政策由“去杠杆”到“稳杠杆”，流动性从“合理稳定”转为“合理充裕”，房企融资有望得到进一步改善。对于此轮底部政策反弹或带动的市场行情，我们认为：1）每一次周期，市场对底部的判断都进一步提前，本轮市场对政策宽松预期已经部分包含在股价之中；2）此轮反弹或较先前有所减弱，由于三四线经历棚改货币化安置透支需求严重，一二线除非放开首付比例，政策边际改善带来的基本面反弹也有限。但总体而言，明年政策回暖的大趋势不会变，行业龙头的安全边际优势凸显。推荐价值龙头：万科、保利地产、新城控股、华夏幸福等。