yongjuav2@gmail.com

声音完好地被传送至大脑，是外耳，中耳和内耳共同作用的结果。声波穿过外耳道到达鼓膜，鼓膜将这些振动传递到中耳的三个听小骨，听小骨放大或增加声波振动并将它们传到内耳。内耳包含一个充满液体的蜗牛状结构，称为耳蜗。声波振动会在耳蜗液体中产生波动，耳蜗里的听觉毛细胞会将这些振动变成生物电信号，经过听神经细胞传递到大脑。大脑会对此进行整合，于是我们听到了声音。如果我们长时间或者不正确地使用耳机，会对我们的听力造成严重的影响。

关于缺口，用hp滤波法对指数化后的数据进行处理可以得到长期趋势，变量原值减去长期趋势即为缺口。3 主要经济体金融周期及展望3.1 美欧金融周期3.1.1 美欧金融周期测度根据前文所述方法，得出美欧金融周期曲线和指标缺口如下。测算结果显示，美国在40年的时间经历了两轮金融周期，金融周期达到波峰的时间分别为1989年1季度和2006年4季度，峰值分别为0.16和0.22，分别对应美国近年来的两次金融危机，储贷危机和次贷危机；欧洲金融周期达到顶峰的时间为2008年4季度，峰值为0.047518，略晚于欧洲银行业危机发生的2007年，但早于2010年发生的主权债务危机。这反映着金融周期到达顶峰对应着金融危机的到来。

然而，现在美股已经显现出疲态。巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦公司的二季度财报显示，巴菲特已经连续两个季度减持美国的股票，而近三年来巴菲特也没有进行大规模的并购和股票的回购，这是因为美股的估值过高，已没有合适的标的能进入“股神”的法眼。其实巴菲特的观点也反映了很多美股投资者的看法，即美股经过10年的上涨后，基本上反映了美国企业盈利增长的预期，美股出现进一步大幅上涨的空间已经非常小了。所以，美股下半年出现见顶回落的概率正在加大，全球资本也会在全球资本市场寻找新的投资机会。

1）房地产“用来住”的政策，使得新开工低于预期而带动的上游诸多行业的回落；2）美国加息带动的英国、欧洲、乃至亚洲央行跟随而带来的资金流出效应；3）部分龙头公司估值较高，EPS增速低于预期；4）金融监管、国债收益率振荡下行（阻碍了对银行的息差抬升）、资产端选择的难度增加影响金融板块估值；

尤为值得关注的是，上述文件还首次给出了高风险机构的定义。“175号文”提出，高风险机构符合以下特征之一的，列入为高风险机构：存在自融、假标或者资金流向不明的；项目逾期金额占比超过10%的；负面舆情和信访较多，拒绝、怠于配合整治要求的；合规检查发现存在“一票否决”事项的。

这一轮区块链产业爆发的推动力也有BATJ的作用。白皮书显示，腾讯、阿里巴巴、百度、京东等互联网行业巨头纷纷加入区块链技术的研究与场景应用中来。比如腾讯基于Trust SQL核心技术，打造领先的企业级区块链基础服务平台；阿里巴巴基于区块链技术去中心化、分布式存储及防篡改的特性已落地了多个应用场景，包括公益、正品追溯、租赁房源溯源、互助保险等，并且申请专利数量已达到80件左右；百度金融先后与华能信托、长安新生等落地了国内首单区块链技术支持证券化项目和区块链技术支持交易所ABS项目；京东运用区块链技术搭建“京东区块链防伪追溯平台”，从解决商品的信任痛点出发，精准追溯到商品的存在性证明特质，也采用区块链技术来解决ABS参与各方的信任问题。